报告摘要本周申万印制电路指数涨跌幅-2.63%，传统PCB制造升级（胜宏等7家）组合涨跌幅-3.76%，数通PCB组合（深南东山沪电生益）涨跌幅1.94%。
台积电2018Q4法说会对2019Q1营收展望低于市场此前预期，半导体产业链处于去库存状态：
1.2018Q4营收约94亿美元，同比4.4%，环比11.3%；税后利润32.5亿美元，同比0.7%，环比12.3%。基本符合市场预期。
2.对于2019Q1，预估营收73.5亿美元营收，环比-21%，下滑幅度大于市场预期，原因从外部看是高阶智能手机芯片出货量预期下修，经济压力，贸易摩擦影响，高性能计算、矿机等需求下降，产业链去库存，导致7纳米制程营收增速下修。预计2019H1全球半导体产业链会处于去库存状态。
在半导体产业去库存周期背景下，寻找逆势向上的细分赛道显得尤为重要。我们看好PCB高端制造标的深南电路、沪电股份(002463,股吧)等，深南电路近期接受了百人调研，次日股价大涨5个点，百人调研后的股价次日表现是一个公司硬实力的试金石，我们认为公司的主要推荐逻辑是：
1.天花板高：全球PCB市场约700亿美金市场空间，这个板块将诞生200亿收入、20-30亿利润，400-600亿市值的企业。
2.需求好：公司同时短期受益于新世代通信的逆势投资，长期受益于IC载板从无到有的国产替代。
3.业务有壁垒且格局在优化：公司是研发导向性企业，产品档次和业务壁垒要远高于同行，相比同行，设备、资金、技术认证都至少享有2-3年的时间差。同时原有的领先的高端国外企业因为股权分散、业务分散、管理接班体制等问题一直是不增长或者下滑的状态。
4.产能推进踩准需求节奏、行业政策催化利好不断，业绩和估值都会受益。。
